申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之(zhī)下营收快速增(z1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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