公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是(shì)率先有落地基金产(c推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力hǎn)品的(de)券(quàn)商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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