财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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