近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yu悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望è)被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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