申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么(líng)财经

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