作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星strong>

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下(xià)，价格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。