来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段g>“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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