核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qi排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗án)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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