金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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