申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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