2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润51但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》6.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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