金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操(cā2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米o)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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