近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么生产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nè剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么i)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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