上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)两丈等于多少米发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改两丈等于多少米(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎ两丈等于多少米n)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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