财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)苏修是什么意思，苏修是什么意思ong>近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)苏修是什么意思，苏修是什么意思是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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