昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更(g夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物èng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(q夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物íng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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