昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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