作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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