财联社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离瑞(ruì)士政府撮合(hé)瑞银与瑞信合并(bìng)近(jìn)两个月后(hòu)，与这次事件有关的一个重要问题终于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减(jiǎn)记无法(fǎ)触发(fā)CDS（信(xìn)贷违(wéi)约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非(fēi)洲地区的信贷(dài)衍生(shēng)品(pǐn)决定(dìng)委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网(wǎng)发布公告(gào)称，由11家买方机构、卖方(fāng)银行(xíng)和做市商组成的(de)委员会一致投票通过了上述决议。值得一提的是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在(zài)投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具体来(lái)说，提(tí)出这(zhè)个问题的市(shì)场参与(yǔ)者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债(zhài)券(quàn)（次级债(zhài)）具(jù)有同等(děng)地位(wèi)，并以一份2020年(nián)到期的(de)瑞信英镑次级债作为标(biāo)准(zhǔn)参考债务。

　　对此，委员会首先一致裁定，并没有(yǒu)发生(shēng)“政府干预的信贷(dài)事(shì)件”。此外(wài)，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条(tiáo)件，次级债(zhài)的持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除(chú)义(yì)务(wù)”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会没有对AT1债(zhài)券是否(fǒu)构(gòu)成借款(kuǎn)资金做(zuò)出(chū)任(rèn)何(hé)决(jué)定(dìng)。

　　在3月中旬(xún)的紧急交易(yì)中，瑞士监(jiān)管机(jī)构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了大(dà)量此类债券(quàn)持有人的诉讼(sòng)。一些(xiē)投(tóu)机者也在(zài)市场上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成C反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数DS赔付。

　　作(zuò)为金融市场较为(wèi)常见的金融衍生品，信(xìn)贷(dài)违(wéi)约掉期的作(zuò)用是在信贷事件(jiàn)（违(wéi)约、重组(zǔ)、破产等）后(hòu)，CDS的(de)买方可以(yǐ)向卖方(fāng)索赔(péi)，索赔的金额通常(cháng)等(děng)于参考资产的面(miàn)值减去违约后的市场价值。各(gè)个(gè)区域的(de)信贷衍生品决定委员(yuán)会，负反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数责决(jué)定(dìng)在(zài)这个地(dì)区是(shì)否发生了信贷衍生品合(hé)约中定义(yì)的信(xìn)贷事件。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与瑞信集(jí)团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总量超过190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信的最新(xīn)评估(gū)。在本(běn)周二提交给美(měi)国SEC的监(jiān)管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞(ruì)银表示紧急接手瑞信预(yù)计(jì)将造成170亿美元的(de)损失(shī)，其中有40亿(yì)美元为潜在的诉讼和罚款(kuǎn)支(zhī)出(chū)。不(bù)过这部(bù)分的损失将会由(yóu)一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资(zī)产(chǎn)的(de)价(jià)格（30亿瑞郎）远远低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会(huì)就已经开始评(píng)估瑞信的状况，并(bìng)在今年2月得出(chū)“不宜收购(gòu)”的决定，但最后仍在瑞士政府的(de)要求(qiú)下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将(jiāng)在合并交易(yì)完成(chéng)后加入瑞银集团的董事(shì)会，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的(de)品牌仍将(jiāng)独立运营。

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