5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(y个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìn个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做g)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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