四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是(shì风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dān风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪g)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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