金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经(jīng蜡的熔点是多少度)济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度(d蜡的熔点是多少度ù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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