金融界5月8日消息今日(rì)早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停(tíng)，另外四大行中，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通(tōng)银行(xíng)、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理(lǐ)了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。 <被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗/p>

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象也消失了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一是银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈利(lì)积(jī)累，不(bù)能过度让利(lì)；另一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和国(guó)企改(gǎi)革(gé)，银行作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的(de)金(jīn)融让利(lì)使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高(gāo)（大于10％）的(de)行业(yè)，在利润正增长的情(qíng)况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让利(lì)之下市场(chǎng)担心银(yín)行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变(biàn)对银行股(gǔ)是一(yī)种长时(shí)间的利好，有利于银(yín)行估(gū)值的逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关(guān)，现在已进入(rù)不良率下降周(zhōu)期(qī)。2020年(nián)底银(yín)行业的(de)不良贷(dài)款(kuǎn)率(lǜ)开(kāi)始下降，到(dào)今(jīn)年一季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下(xià)降了(le)，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会(huì)存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启动，如果不良率(lǜ)下降周期能够持(chí)续验证，我们认为这会(huì)让(ràng)银行业的PB从1倍到(dào)1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对于地(dì)产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷(dài)款(kuǎn)占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良(liáng)率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门(mén)处理，地(dì)产上下游(yóu)的很多行业(yè)的债务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总(zǒng)体上银(yín)行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自(zì)去年(nián)一季度(dù)开(kāi)始逐季(jì)下降(jiàng)，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速(sù)会(huì)逐季改善(shàn)，特别是中小银行(xíng)。出(chū)现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今(jīn)年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫(yì)情使得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估值(zhí)不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估(gū)值将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银行息(xī)差有(yǒu)比较(jiào)正向(xiàng)的催化，是一个(gè)短期利好(hǎo)。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期一样(yàng)出(chū)现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利(lì)好。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高(gāo)股息行业(yè)会成为(wèi)替代品(pǐn)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视(shì)提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投资(zī)或股权(quán)投资的国企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股(gǔ)上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的(de)表(biǎo)现将(jiāng)取决于(yú)宏观(guān)环境、政策规划以及市场(chǎng)交易(yì)情(qíng)绪(xù)，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压的(de)情况下银行股不会出现(xiàn)大幅回撤(chè)。关于如(rú)何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构建议(yì)选股时选择业(yè)绩好但(dàn)股价(jià)还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行(xíng)。之前中特估(gū)的概念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类(lèi)型的银行(xíng)估值也(yě)要相应抬升(shēng)，本质原因是各类银(yín)行(xíng)的估值没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回(huí)核销(xiāo)后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大(dà)多数(shù)银行关注率(lǜ)环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度末，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环(huán)境(jìng)改善、居民(mín)信心提升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中(zhōng)期(qī)投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基本(běn)面(miàn)的量、价、质三方(fāng)面的景气度均较(jiào)去(qù)年(nián)提升：价格端，息(xī)差企稳回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的(de)行业(yè)催化剂(jì)，利(lì)好整体(tǐ)估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步(bù)传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气(qì)延续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的(de)需求(qiú)复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售贷款质(zhì)量将在居(jū)民(mín)还款能力提升下长期(qī)向好，银(yín)行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好(hǎo)全年盈利能(néng)力修(xiū)复(fù)，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认(rèn)为(wèi)1季报行业盈利增(zēng)速(sù)低(dī)点确认，主要受资(zī)产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏低于(yú)预期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国(guó)内经(jīng)济向(xiàng)好趋势(shì)不(bù)变(biàn)，在(zài)此背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得(dé)期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升(shēng)的催化剂(jì)。我们继(jì)续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且尚(shàng)未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复(fù)的背景下，当(dāng)前时点银行板(bǎn)块(kuà被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ne-height: 24px;'>被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗i)的配置价值提升(shēng)。

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