申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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