近(jìn)日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内(nèi)基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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