事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非通(tōng)缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相(xiāng)关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，表现出明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回落成为(wèi)拖累(lèi)食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性(xìng)，部(bù)分耐(nài)用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖累、与相关50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(guān)原材料成本压力(lì)缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品和服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善(shàn)等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累(lèi)延续50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间p>

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续(xù)。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环(huán)比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环比延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条相关价(jià)格回落(luò)，与(yǔ)线(xiàn)下消(xiāo)费相关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业(yè)价(jià)格回(huí)升(shēng)。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价(jià)格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供(gōng)应(yīng)环比(bǐ)延(yán)续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上，汽(qì)车(chē)制造、通信制造等部分(fēn)中下(xià)游(yóu)制(zhì)造业价格有所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造(zào)业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布(bù)机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间