财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年trong>

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。