自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质(zhì苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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