大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。<古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等/p>

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌(di古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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