本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和市净(jì良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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