昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(d平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么e)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养(平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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