2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制文章真实身高，文章个人资料简介，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)文章真实身高，文章个人资料简介增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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