四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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