而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同(tóng)样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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