调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是中国有多少万大军，中国多少万兵力“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(niá中国有多少万大军，中国多少万兵力n)和去(qù)年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(j中国有多少万大军，中国多少万兵力iào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国有多少万大军，中国多少万兵力