金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(x苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng苏三起解的故事，苏三起解的故事简介)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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