金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业(yè迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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