申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间80寸电视尺寸长宽多少。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，1180寸电视尺寸长宽多少7家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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