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　　申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至2bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别0％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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