调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(sh5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟p>

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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