财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人理(lǐ)财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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