美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务上(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪