核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全小明王是谁的后代 小明王是男是女边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整小明王是谁的后代 小明王是男是女(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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