金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长手机扩展内存是什么意思付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来(l手机扩展内存是什么意思ái)，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。手机扩展内存是什么意思ong>除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。