财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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