申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 拙荆是什么意思，拙荆是什么意思