昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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