2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(sh危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高ù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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