昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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