核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)值此之际是什么意思春节，值此 之际此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投值此之际是什么意思春节，值此 之际资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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